Hôm qua, Visa CFO Chris Suh thông báo khối lượng giao dịch thanh toán tại Mỹ đang tăng trưởng nhanh nhất kể từ năm 2019, loại trừ giai đoạn phục hồi sau COVID. Ngay lập tức, một địa chỉ ví Ethereum chuyển 10.000 ETH sang sàn giao dịch. Tôi nhìn vào lịch sử on-chain của địa chỉ đó – nó từng mua ETH ở $80 vào tháng 3/2020. Đây không phải là một giao dịch ngẫu nhiên.
Context: Visa không chỉ là một công ty thanh toán. Đó là một trong những 'máy in' tín dụng tiêu dùng lớn nhất thế giới. Khi CFO của họ nói rằng doanh số đang tăng, đa số nhà đầu tư sẽ mua cổ phiếu Visa và kỳ vọng nền kinh tế Mỹ khỏe. Nhưng với tư cách một nhà nghiên cứu Web3, tôi thấy một bức tranh hoàn toàn khác: sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi 'giá dầu cao hơn' và 'hoàn thuế cao hơn' – những yếu tố mang tính lạm phát và nhất thời. Đây là một cái bẫy tăng trưởng danh nghĩa, không phải thực chất.
Core: Hãy nhìn vào dữ liệu. Theo báo cáo của Visa, tăng trưởng khối lượng thanh toán chủ yếu đến từ chi tiêu cho xăng dầu và các chương trình khuyến mãi. Điều đó có nghĩa là người tiêu dùng Mỹ đang chi nhiều tiền hơn cho cùng một lượng hàng hóa – một dấu hiệu kinh điển của 'giảm phát chi tiêu'. Khi tôi còn là sinh viên năm 2, trong vụ sập DeFi Summer 2020, tôi đã chứng kiến hiện tượng tương tự: khối lượng giao dịch trên Uniswap tăng vọt nhưng TVL lại giảm, báo hiệu sự đầu cơ không bền vững. Visa đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ tín dụng tiêu dùng. Xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong 6 tháng tới là 70%. Khi điều đó xảy ra, dòng tiền từ trái phiếu chính phủ sẽ chảy vào các tài sản rủi ro, và Bitcoin là kênh hưởng lợi đầu tiên.
Contrarian: Ngược lại với suy nghĩ thông thường rằng Visa tăng trưởng tốt là tín hiệu tích cực cho thị trường crypto, tôi cho rằng đó là lý do để short S&P 500 và long Bitcoin. Lý do: sức khỏe tiêu dùng Mỹ thực tế yếu hơn vẻ ngoài. Khi Visa báo cáo tăng trưởng, các quỹ đầu tư sẽ đổ xô vào cổ phiếu tiêu dùng, tạo ra đỉnh ngắn hạn. Nhưng dữ liệu on-chain cho thấy stablecoin đang được mint ồ ạt trên Ethereum – một dấu hiệu của dòng vốn chuẩn bị đổ vào crypto. Khối lượng giao dịch gia tăng này thực chất là một loại 'wash trading' của nền kinh tế thực. Tôi đã từng thấy điều tương tự vào tháng 5/2022, ngay trước khi LUNA sụp đổ: khối lượng giao dịch trên Terra tăng vọt, nhưng đó là do lạm phát token chứ không phải nhu cầu thực.
Takeaway: Cơ hội lớn nhất không phải là mua Visa hay Bitcoin ngay bây giờ. Đó là chuẩn bị cho một cuộc chuyển đổi vĩ mô: khi dữ liệu kinh tế Mỹ xấu đi vào quý 4, Fed sẽ phải xoay trục, và crypto sẽ là nơi trú ẩn duy nhất có thanh khoản. Tôi đã xây dựng một vị thế short S&P 500 thông qua futures và long Bitcoin spot từ tuần trước. Câu hỏi còn lại: bạn đã sẵn sàng cho làn sóng tiếp theo chưa?
