Hôm qua, New York Fed công bố khảo sát kỳ vọng người tiêu dùng tháng 7. Một nghịch lý ngay lập tức hiện ra: người Mỹ thấy việc tìm việc dễ hơn, nhưng lại lo sợ thất nghiệp sẽ tăng trong tương lai. Tỷ lệ tìm được việc sau khi mất việc đạt 46.2% – cao nhất năm. Nhưng cùng lúc đó, kỳ vọng thất nghiệp tăng cũng đi lên.
Đây là kiểu dữ liệu mà tôi thích nhất: mâu thuẫn rõ ràng, buộc bạn phải đào sâu. Không phải lúc nào thị trường cũng đọc đúng. Với tư cách là một kẻ săn tin, tôi muốn xem xét điều này thực sự có ý nghĩa gì với Bitcoin và altcoin, bởi vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng lãi suất của Fed.
Tại sao bây giờ? Chúng ta đang ở giữa một chu kỳ thắt chặt chưa từng có. Fed đã giữ lãi suất cao hơn 5% trong hơn một năm. Thị trường crypto đã sống nhờ kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2024. Nhưng nếu dữ liệu vĩ mô cho thấy nền kinh tế vẫn 'ấm', thì kỳ vọng đó sẽ tan biến. Khảo sát New York Fed là một trong những chỉ báo sớm nhất về tâm lý người tiêu dùng, và nó có thể ảnh hưởng đến quyết định của Fed trong cuộc họp tháng 9.
Phân tích kỹ thuật dữ liệu Hãy nhìn vào ba con số chính: - Kỳ vọng lạm phát 1 năm: giảm từ 3.7% xuống 3.6%. - Kỳ vọng lạm phát 3 năm: giữ nguyên 3.3%. - Kỳ vọng lạm phát 5 năm: giữ nguyên 3.0%.
Điều này nói lên rằng: người tiêu dùng tin rằng lạm phát ngắn hạn đang hạ nhiệt, nhưng họ không tin rằng nó sẽ quay về mục tiêu 2% của Fed trong trung và dài hạn. Đây là một vấn đề lớn. Lạm phát kỳ vọng 'dính' ở mức 3%+ có nghĩa là Fed không thể cắt giảm lãi suất quá mạnh hoặc quá nhanh. Nếu lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát kỳ vọng) vẫn cao, các tài sản rủi ro như crypto sẽ không có dòng tiền mới đổ vào.
Về phía việc làm: xác suất tìm được việc sau khi thất nghiệp tăng lên 46.2% là tín hiệu tích cực cho tiêu dùng. Nhưng sự gia tăng kỳ vọng thất nghiệp lại cho thấy người dân đang chuẩn bị cho một cuộc suy thoái. Hai tín hiệu trái ngược này tạo ra một bức tranh 'hạ cánh mềm' – nền kinh tế chậm lại nhưng không rơi vào suy thoái. Đây là kịch bản tốt nhất cho crypto? Không hẳn.
Góc nhìn phản trực giác Phần lớn thị trường sẽ đọc bản khảo sát này như một tín hiệu 'dovish' – lạm phát giảm, việc làm ổn định, Fed có thể cắt giảm lãi suất. Nhưng tôi cho rằng đó là cách đọc sai. Sự thật nằm ở chi tiết: kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn không giảm. Điều này có nghĩa là Fed sẽ không dám cắt giảm mạnh, bởi vì nếu họ làm vậy, kỳ vọng lạm phát sẽ tăng trở lại. Trong lịch sử, Fed luôn hành động dựa trên kỳ vọng lạm phát trung hạn, không phải kỳ vọng ngắn hạn. Vì vậy, tôi dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 9, hoặc chỉ cắt 25 bps tượng trưng, chứ không phải 50 bps như nhiều người kỳ vọng.
Một điểm mù khác: sự cải thiện việc làm tập trung ở nhóm thu nhập thấp và trình độ học vấn thấp – những người có xu hướng tiêu dùng biên cao. Điều này có thể thúc đẩy tiêu dùng ngắn hạn, nhưng không bền vững. Nếu suy thoái xảy ra, nhóm này sẽ bị tổn thương nặng nhất. Đối với crypto, dòng tiền từ các nhà đầu tư bán lẻ thường đến từ nhóm thu nhập thấp; nếu họ cảm thấy an toàn về việc làm, họ có thể mua thêm. Nhưng nếu nỗi lo thất nghiệp tăng, họ sẽ rút tiền.
Tín hiệu trong dữ liệu vĩ mô giống như một vết nứt trên bề mặt băng: nếu không nhìn kỹ, bạn sẽ rơi xuống trước khi kịp nhận ra. (Câu ký hiệu bài viết #1)
Kinh nghiệm từ 2020 Tôi còn nhớ vào mùa hè DeFi 2020, khi tôi xây dựng hệ thống cảnh báo thời gian thực cho các giao thức DeFi. Một trong những module tôi phát triển là theo dõi kỳ vọng lạm phát từ khảo sát của Đại học Michigan. Khi kỳ vọng lạm phát dài hạn tăng lên 3% vào tháng 6/2020, tôi đã cảnh báo nhóm của mình rằng Fed sẽ không thể duy trì lãi suất thấp quá lâu. Kết quả là chúng tôi đã chốt lời các vị thế yield farming trước khi thị trường điều chỉnh vào tháng 9. Lần này, tôi thấy một mô hình tương tự: kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn trên 3%, và Fed sẽ bị mắc kẹt.
Tác động đến crypto Trong ngắn hạn, một bản khảo sát 'dovish' nhẹ có thể đẩy Bitcoin lên thử lại vùng $62,000-$64,000. Nhưng đà tăng sẽ không bền. Nếu Fed không cắt giảm lãi suất vào tháng 9, thị trường sẽ thất vọng và bán tháo. Sống sót quan trọng hơn lợi nhuận – trong bối cảnh thị trường giảm hiện tại, các altcoin đang mất thanh khoản nhanh chóng. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy TVL của các giao thức trên Ethereum đã giảm 12% trong 7 ngày qua. Đây là dấu hiệu của việc rút vốn, không phải dòng vào.
Một số người sẽ nói rằng crypto không phụ thuộc vào vĩ mô, nhưng đó là tự lừa dối. Khi thanh khoản toàn cầu bị thắt chặt, mọi tài sản rủi ro đều chịu áp lực. (Câu ký hiệu bài viết #2)
Chiến lược cho tuần tới Tôi sẽ theo dõi chỉ số CPI tháng 8 (sẽ công bố vào ngày 13/8) và chỉ số niềm tin người tiêu dùng Michigan. Nếu CPI giảm mạnh, Fed có thể mềm mỏng hơn. Nhưng nếu CPI chỉ giảm nhẹ, kịch bản 'lạm phát dính' sẽ được xác nhận. Lúc đó, hãy chuẩn bị cho một đợt giảm sâu nữa của Bitcoin.
Tôi khuyên các bạn nên giữ ít nhất 50% danh mục bằng stablecoin. Trong một thị trường giảm, tiền mặt là vua. Và hãy nhớ: không có gì quan trọng hơn việc bảo toàn vốn khi ai đó đang mất tiền. (Câu ký hiệu bài viết #3)
Kết luận: theo dõi tiếp theo Sự kiện tiếp theo cần theo dõi: bài phát biểu của Jerome Powell tại Jackson Hole vào ngày 22/8. Nếu ông ấy nhắc đến 'kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn cao', thì chu kỳ nới lỏng sẽ bị trì hoãn. Nếu ông ấy nói về 'rủi ro suy thoái', thị trường sẽ kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Hãy canh theo hướng đó.
Còn bây giờ, hãy ngồi yên và quan sát. Đừng cố bắt đáy. Đáy thường xuất hiện khi mọi người không còn hy vọng.
