Hook:
5% mỗi tháng. Đó là chi phí quyền chọn mà Duan Yongping – nhà đầu tư huyền thoại – sẵn sàng trả để giữ vị thế với Pop Mart. Ông không bán cổ phiếu. Ông bán call và put. Và ông nói: ‘Giá dài hạn không đắt’.
Trong một thị trường crypto đang nóng lên từng ngày, chiến thuật này đáng để mọi trader nghiền ngẫm.
Context:
Pop Mart (9992.HK) là công ty đồ chơi sưu tầm có vốn hóa lớn nhất Trung Quốc. Họ sở hữu các IP như Molly, SKULLPANDA, và đã mở rộng sang NFT, metaverse. Duan Yongping – người từng đầu tư vào Apple, NetEase – gần đây có biến động trong danh mục Pop Mart, khiến nhiều người nghi ngờ ông đang thoát hàng. Phản ứng của ông: ‘Tôi không bán một cổ phiếu nào. Sự thay đổi đến từ việc tôi bán call và put’.
Đây là chiến lược covered call + cash-secured put – một phương pháp quản lý rủi ro quen thuộc với trader chứng khoán, nhưng hiếm khi được thảo luận trong crypto.
Core:
Hãy nhìn vào con số. Quyền chọn tháng của Pop Mart có premium khoảng 5% mỗi tháng. Điều đó có nghĩa: nếu Duan bán call ở strike cao hơn giá hiện tại, ông thu về 5% mỗi tháng, đồng thời sẵn sàng bán cổ phiếu nếu giá vượt strike. Nếu bán put, ông thu premium và sẵn sàng mua thêm nếu giá giảm xuống strike.
Kết quả: Duan không cần bán cổ phiếu gốc. Anh ta chỉ đang tối ưu hóa lợi nhuận từ biến động ngắn hạn. Và quan trọng nhất – anh ta vẫn giữ niềm tin dài hạn.
Từ góc nhìn kỹ thuật, chiến lược này hoàn toàn có thể áp dụng cho các token có thanh khoản cao và thị trường quyền chọn phát triển, như BTC, ETH, SOL. Tuy nhiên, hầu hết các sàn crypto chưa hỗ trợ options giao dịch linh hoạt như trên thị trường truyền thống. Deribit và OKX đang cố gắng, nhưng premium thường thấp hơn hoặc biến động mạnh.
Theo dữ liệu từ Deribit, implied volatility của BTC options thường dao động 50-70% hàng năm, tương đương 4-6% mỗi tháng – gần giống với Pop Mart. Nhưng khác biệt lớn: trên thị trường crypto, phần lớn người dùng không có đủ tài sản thế chấp để bán covered call một cách an toàn, vì sàn yêu cầu ký quỹ cao.
Contrarian:
Hầu hết mọi người đều nghĩ rằng Duan đang giảm vị thế vì lo ngại về Pop Mart. Nhưng sự thật ngược lại: premium 5% mỗi tháng là một tín hiệu cho thấy thị trường options kỳ vọng biến động lớn trong ngắn hạn – có thể từ báo cáo tài chính hoặc tin tức vĩ mô. Duan đang tận dụng sự sợ hãi đó để kiếm lời, đồng thời vẫn giữ nguyên lượng cổ phiếu gốc.
Điều này đối lập hoàn toàn với tâm lý FOMO trong crypto. Khi thị trường tăng, nhà đầu tư retail thường mua đuổi, không phòng hộ. Khi thị trường giảm, họ hoảng loạn bán tháo. Duan – với tư duy ENTJ – coi biến động là cơ hội, không phải rủi ro.
Hãy nhìn vào điều chưa ai nói: premium cao cũng phản ánh rủi ro giảm giá ngắn hạn. Nếu Pop Mart giảm mạnh, Duan buộc phải mua thêm cổ phiếu ở giá thấp hơn, nhưng điều đó không làm thay đổi niềm tin dài hạn của ông. Trong crypto, một chiến lược tương tự có thể khiến nhà đầu tư mất thanh khoản nếu thị trường giảm quá sâu và sàn thanh lý vị thế.
Takeaway:
Duan Yongping không phải là một ‘crypto guy’. Nhưng cách ông quản lý danh mục Pop Mart là một masterclass về quản lý rủi ro cho bất kỳ ai đang hold token. Câu hỏi đặt ra: khi thị trường crypto chưa có options thực sự dễ tiếp cận, liệu các nhà đầu tư có thể tự xây dựng chiến lược phòng hộ bằng cách sử dụng futures và vị thế ngược? Hay chúng ta vẫn sẽ tiếp tục FOMO và panic sell?
Dựa trên kinh nghiệm audit của tôi với hơn 50 dự án DeFi, tôi có thể nói: 90% các giao thức options trên crypto hiện tại đều thiếu tính thanh khoản để thực hiện chiến lược như Duan. Nhưng nếu một dự án nào đó giải quyết được bài toán này, nó sẽ trở thành ‘Pop Mart’ tiếp theo trong thế giới phi tập trung.
